ดึกคืนวันพฤหัสบดี SEC ประกาศยกเลิกการประชุมเปิดเผยต่อสาธารณะที่กำหนดไว้ในวันศุกร์ — การประชุมครั้งนั้นเดิมทีจะหารือร่างกฎ "Reg Crypto" พร้อมทั้งเผยแพร่บางส่วนของ "ข้อยกเว้นด้านนวัตกรรม" (Innovation Exemption) สำหรับหลักทรัพย์ที่ผ่านการทำโทเคนไนเซชันไปพร้อมกัน การยกเลิกครั้งนี้เกิดขึ้นอย่างกะทันหัน และไม่มีการระบุวันใหม่แต่อย่างใด
ตามคำบอกเล่าของแหล่งข่าวที่ทราบเรื่อง 3 ราย การเลื่อนครั้งนี้มาจากแรงกดดันสองทาง คือทำเนียบขาวและวอลล์สตรีท
ในฝั่งทำเนียบขาว แหล่งข่าวรายหนึ่งเผยว่า ทำเนียบขาวกังวลว่าข้อยกเว้นนี้จะไป "แหย่รังแตน" ในช่วงที่สภาคองเกรสยังอยู่ระหว่างเจรจา Digital Asset Market Clarity Act ซึ่งอาจทำให้การเจรจากฎหมายคริปโตในภาพรวมยุ่งยากขึ้น ขณะเดียวกัน เจ้าหน้าที่ภายใน SEC เองก็ยังไม่แน่ใจว่าตนมีอำนาจทางกฎหมายเพียงพอที่จะออกข้อยกเว้นในขอบเขตกว้างขวางขนาดนี้หรือไม่ — รวมถึงว่าได้ทำการวิเคราะห์เชิงเศรษฐศาสตร์และผ่านขั้นตอนที่จำเป็นครบถ้วนแล้วหรือยัง ผู้คนในอุตสาหกรรมได้รับแจ้งว่าเรื่องนี้อาจต้องรอผลของ Clarity Act ก่อน
ในฝั่งวอลล์สตรีท ผู้นำกระแสคัดค้านคือ SIFMA กลุ่มการค้าที่เป็นตัวแทนของโบรกเกอร์รายใหญ่และวาณิชธนกิจ ความกังวลของ SIFMA มุ่งไปที่ว่าสถานที่ซื้อขายหลักทรัพย์ที่ผ่านโทเคนไนเซชันจะเข้ากับกฎตลาดหุ้นที่มีอยู่เดิมได้อย่างไร โดยเฉพาะภาระผูกพันของโบรกเกอร์ต่อลูกค้าในเรื่อง "การดำเนินการที่ดีที่สุด" (best execution) ภายใต้โครงสร้าง Regulation NMS ในปัจจุบัน ราคาเสนอซื้อขายระหว่างตลาดหลักทรัพย์ต้องเชื่อมโยงกัน โบรกเกอร์โดยพื้นฐานแล้วต้องดำเนินการซื้อขายด้วยราคาเสนอสาธารณะที่ดีที่สุด แต่หากหลักทรัพย์ที่ผ่านโทเคนไนเซชันเปลี่ยนไปซื้อขายบนแพลตฟอร์มกระจายศูนย์หรือผู้ทำตลาดอัตโนมัติ (AMM) แทน ตรรกะเรื่องการตั้งราคาและต้นทุนการดำเนินการอาจแตกต่างไปโดยสิ้นเชิง เมื่อเดือนมิถุนายนที่ผ่านมา SEC ได้เสนอให้ยกเลิกมาตรา 611 ของ Regulation NMS หรือที่เรียกว่า "กฎคุ้มครองคำสั่งซื้อ" (Order Protection Rule) ซึ่งถูกมองว่าเป็นการเคลียร์อุปสรรคสำคัญสำหรับการซื้อขายหลักทรัพย์ที่ผ่านโทเคนไนเซชัน ในจดหมายที่ SIFMA ส่งถึง SEC เมื่อวันที่ 30 มิถุนายน ระบุอย่างตรงไปตรงมามากขึ้นว่า การเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้างที่สำคัญเช่นนี้ "ควรดำเนินการผ่านกระบวนการที่เปิดเผยและโปร่งใส" นั่นคือต้องผ่านกระบวนการ notice-and-comment อย่างเป็นทางการ แทนที่จะใช้ทางลัดอย่างข้อยกเว้นหรือหนังสือไม่ดำเนินการ (no-action relief)
ไม่ใช่ครั้งแรกที่ถูกเลื่อน
ข้อเสนอยกเว้นนี้จริงๆ แล้วเมื่อเดือนพฤษภาคมปีนี้ก็เคยดูเหมือนจะพร้อมประกาศแล้ว ตอนนั้น SEC ก็เลื่อนกำหนดเวลาที่ตัวเองตั้งไว้ไปเรื่อยๆ เวอร์ชันนั้นก่อให้เกิดข้อกังวลว่า การยกเว้นนี้จะทำให้ผู้ออกโทเคนหลักทรัพย์สามารถออกสินทรัพย์ได้โดยไม่ต้องถือครองหลักทรัพย์อ้างอิงจริงหรือไม่ — นั่นก็คือโทเคนหลักทรัพย์แบบ "สังเคราะห์" (synthetic) ความเป็นไปได้นี้ทำให้บริษัทที่ออกหลักทรัพย์อยู่เดิมรู้สึกกังวลใจ สุดท้าย SEC ก็ไม่ได้ประกาศข้อเสนอเวอร์ชันนั้นออกมา Hester Peirce กรรมาธิการ SEC ในตอนนั้นบอกกับ CoinDesk ว่าเธอไม่คิดว่าการยกเว้นจะครอบคลุมโทเคนสังเคราะห์ และยังโพสต์เพิ่มเติมบนโซเชียลมีเดียว่า เธอคาดว่าการยกเว้นนี้จะทำให้โทเคน "ซื้อขายได้เฉพาะตัวแทนดิจิทัลของหลักทรัพย์หุ้นอ้างอิงตัวเดียวกันที่นักลงทุนสามารถซื้อได้อยู่แล้วเท่านั้น"
ความล่าช้าครั้งนี้เกิดขึ้นในช่วงเวลาที่วอลล์สตรีทกำลังทุ่มเดิมพันกับโทเคไนเซชันอย่างหนัก ทั้ง Nasdaq และตลาดหลักทรัพย์นิวยอร์ก (NYSE) ต่างก็เปิดเผยแผนโครงสร้างพื้นฐานสำหรับหลักทรัพย์ที่ผ่านการโทเคไนซ์ ขณะที่ DTCC ซึ่งเป็นแบ็กเอนด์สำหรับการชำระราคาหลักทรัพย์ของวอลล์สตรีท ก็เพิ่งทำการซื้อขายจริงครั้งแรกของหลักทรัพย์ที่ผ่านการโทเคไนซ์สำเร็จในขั้นตอนทดสอบเมื่อเดือนที่แล้ว นักวิเคราะห์จาก Citi ประเมินว่าภายในปี 2030 ตลาดสินทรัพย์โทเคไนซ์อาจมีมูลค่าสูงถึง 5.5 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ ประธาน SEC อย่าง Paul Atkins ก็แสดงท่าทีสนับสนุนโทเคไนเซชันมากขึ้นเรื่อยๆ ในช่วงหลัง โดยมองว่าบล็อกเชนเป็นเครื่องมือที่จะช่วยยกระดับตลาดการเงินให้ทันสมัยขึ้น แต่เส้นทางด้านกฎระเบียบนี้จะเดินหน้าต่อไปอย่างไร ทาง SEC เองก็ยังไม่ได้ให้กรอบเวลาใหม่ออกมา
