UBS ธนาคารสวิสที่บริหารสินทรัพย์กว่า 7 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ ได้ทิ้งตัวเลขที่ชวนให้จับตามองไว้ในรายงาน 13F ล่าสุดของไตรมาสนี้ นั่นคือสถานะคอลออปชัน (call option) ของ IBIT ETF บิทคอยน์ของ BlackRock ที่ตนถืออยู่ พุ่งจาก 80,000 หุ้นในช่วงปลายเดือนมีนาคม เป็น 1.95 ล้านหุ้นในวันที่ 30 มิถุนายน เพิ่มขึ้นกว่า 24 เท่า
ในเอกสารฉบับเดียวกัน การถือครอง IBIT โดยตรงของ UBS ก็เพิ่มขึ้นจาก 364,371 หุ้น เป็น 407,890 หุ้น เติบโตราว 12% คิดเป็นมูลค่าตลาดประมาณ 13.6 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ในขณะเดียวกัน สถานะพุตออปชัน (put option) ที่เป็นการเดิมพันขาลง กลับลดลงเกือบครึ่งจาก 303,300 หุ้น เหลือ 143,300 หุ้น ลดลงประมาณ 53%
มองเผินๆ จากตัวเลขทั้งสามชุดนี้ เรื่องราวดูเหมือนจะเรียบง่าย นั่นคือ UBS มองบวกต่อบิทคอยน์ คอลออปชันพุ่งกระโดด พุตออปชันหดตัว และเพิ่มการถือครองสปอต แต่ตัวเอกสารรายงานเองไม่ได้ระบุราคาใช้สิทธิ (strike price) และวันหมดอายุ (expiration) ซึ่งข้อมูลทั้งสองอย่างนี้เป็นกุญแจสำคัญในการตัดสินว่าสถานะออปชันนั้นเป็นการเดิมพันตามทิศทางจริงๆ หรือเป็นเพียงเครื่องมือป้องกันความเสี่ยงล้วนๆ
กล่าวคือ คอลออปชัน 1.95 ล้านหุ้นนี้ อาจเป็นสถานะการลงทุนของ UBS เองที่มองบวกต่อบิทคอยน์ หรืออาจเป็นเพียงการที่ market maker ทำการป้องกันความเสี่ยงจากการซื้อขายของลูกค้า หรือเป็นคำสั่งที่ดำเนินการแทนลูกค้าธนาคารส่วนบุคคลก็เป็นได้ รายงานของ CoinDesk ก็ชี้ให้เห็นปัญหาเดียวกันนี้ นั่นคือเพียงแค่ดูจากเอกสารฉบับนี้ ยังไม่สามารถยืนยันได้ว่าความเสี่ยงสุทธิตามทิศทาง (net directional exposure) ของ UBS แท้จริงแล้วเป็นขาขึ้นหรือขาลง
รายละเอียดอีกจุดหนึ่งที่มักถูกตัวเลข 24 เท่ากลบไป คือการถือครองโดยตรง 407,890 หุ้นของ UBS ในปัจจุบัน แท้จริงแล้วยังต่ำกว่าตัวเลข 548,614 หุ้นที่รายงานไว้ในไตรมาส 4 ปีที่แล้ว หากมองในระยะเวลาที่ยาวขึ้น จะเห็นว่าสถานะสปอตบิทคอยน์ของ UBS ไม่ได้เพิ่มขึ้นต่อเนื่องตลอด แต่เป็นการลดลงก่อนแล้วค่อยเพิ่มขึ้น ปัจจุบันกลับมาอยู่เพียงราว 70% กว่าๆ ของระดับปลายปีที่แล้วเท่านั้น
การเพิ่มขึ้นของความเสี่ยงในครั้งนี้ เกิดขึ้นท่ามกลางบริบทที่ UBS เริ่มเตรียมบริการซื้อขายบิตคอยน์และอีเธอเรียมให้กับลูกค้าธนาคารส่วนบุคคลบางส่วนในสวิตเซอร์แลนด์ตั้งแต่ต้นปีนี้ แต่เอกสารที่ยื่นก็ไม่ได้ระบุเช่นกันว่า การเปลี่ยนแปลงของสถานะออปชันนี้มาจากการปูทางสำหรับบริการลูกค้าดังกล่าวโดยตรงหรือไม่ — เรื่องนี้ยังคงเป็นช่องว่างที่ไม่มีคำตอบ
24 เท่าเป็นตัวเลขที่แท้จริง แต่ทิศทางกลับเป็นช่องว่างที่ไม่มีคำตอบ นี่คือข้อจำกัดที่พบได้ทั่วไปในการยื่นเอกสาร 13F นั่นคือ มองเห็นการเปลี่ยนแปลงของขนาดสถานะได้ แต่มองไม่เห็นแรงจูงใจและทิศทางการเดิมพัน
