หุ้นยังไม่ทันเปิดซื้อขาย ราคากลับแตกออกเป็นสองเวอร์ชันไปแล้ว
บริษัทหุ่นยนต์จีน Unitree Robotics ตั้งราคา IPO บนตลาด STAR Market ที่เซี่ยงไฮ้ไว้ที่หุ้นละ 150.80 หยวน (ราว 22.37 ดอลลาร์) คิดเป็นมูลค่าบริษัทประมาณ 9 พันล้านดอลลาร์ ในเวลาเดียวกัน สัญญา perpetual pre-IPO ที่เทรดผ่าน Hyperliquid กลับพุ่งไปอยู่ระหว่าง 92-94 ดอลลาร์เมื่อวันศุกร์ที่ผ่านมา คิดเป็นมูลค่าบริษัทแฝงเกือบ 3.8 หมื่นล้านดอลลาร์ — มากกว่าราคา IPO ถึงสี่เท่า ตัวเลขนี้มาจากรายงานของบริษัทวิเคราะห์บล็อกเชน Allium
Unitree ก่อตั้งเมื่อปี 2016 มีสำนักงานใหญ่ที่หางโจว เน้นผลิตหุ่นยนต์สี่ขาและหุ่นยนต์ฮิวแมนนอยด์ ลูกค้าครอบคลุมทั้งกลุ่มวิจัย อุตสาหกรรม และผู้บริโภคทั่วไป ตามข้อมูลของ Allium บริษัทมีรายได้ปีที่แล้วอยู่ที่ 253 ล้านดอลลาร์ เติบโต 335% เมื่อเทียบปีต่อปี และส่งมอบหุ่นยนต์ฮิวแมนนอยด์ไปแล้วกว่า 5,500 ตัว ตัว IPO เองก็ร้อนแรงสุดขีด มีรายงานว่านักลงทุนรายย่อยจองซื้อเกินจำนวนถึง 8,000 เท่า โดยหุ้นมีกำหนดเข้าซื้อขายจริงระหว่างวันที่ 17-21 สิงหาคม
เดิมที Hyperliquid เป็นแพลตฟอร์มเทรดสัญญา perpetual คริปโตบนเชน ที่ให้นักเทรดเปิดสถานะ long หรือ short ได้โดยไม่ต้องถือสินทรัพย์จริง กลไกนี้ถูกขยายไปใช้กับสินค้าโภคภัณฑ์อย่างน้ำมันและทองคำ และตอนนี้ก็ถูกนำมาใช้กับบริษัทที่ยังไม่เข้าตลาด — สัญญา perpetual pre-IPO ไม่ได้แทนความเป็นเจ้าของหุ้นจริง และแปลงเป็นหุ้นจริงไม่ได้ด้วย มันเป็นแค่ช่องทางให้คนเดิมพันราคาหุ้นในอนาคตของบริษัทก่อนที่จะเข้าตลาดจริง
กลไกแบบนี้ไม่ใช่ครั้งแรกที่ถูกนำมาพิสูจน์ รายงานของ Allium ระบุว่า สัญญา pre-IPO ที่ตามราคาบริษัทผลิตชิปหน่วยความจำจีน CXMT (ChangXin Memory Technologies) เมื่อเดือนกรกฎาคม ราคาเปิดตลาดจริงห่างจากราคาสัญญา perpetual แค่ 2.5% เท่านั้น ส่วนในเดือนมิถุนายน นักเทรดบน Hyperliquid ก็เดาราคาถูกต้องแม่นยำว่าหุ้น SpaceX ของ Elon Musk (สัญลักษณ์ SPCX) จะเข้าตลาดสูงกว่าราคา IPO ที่ 135 ดอลลาร์
พรีเมียมสี่เท่า หมายความว่าใครก็โดน liquidate ได้ทั้งนั้น
ตอนนี้สัญญา pre-IPO ของ Unitree เทรดอยู่บนสองตลาดของ Hyperliquid คือ Trade.xyz และ Paragon ยอดรวม open interest อยู่ที่ 9.1 ล้านดอลลาร์ ปริมาณการซื้อขายสะสมประมาณ 59 ล้านดอลลาร์ ราคาระหว่างสองตลาดต่างกันเฉลี่ยแค่ 1.6% โดยราคาล่าสุดอยู่ที่ราว 92-94 ดอลลาร์ ซึ่งสูงกว่าราคา IPO เกิน 300%
ปัญหาคือ ต่อให้ Unitree เปิดตลาดที่ราคาสูงกว่า IPO ถึงสองเท่า ฝั่ง long ก็ยังอาจขาดทุนหนักได้อยู่ดี Allium เขียนไว้ตรงๆ ในรายงานว่า "Unitree เปิดตลาดที่ราคาสองเท่าของ IPO ได้ และยังทำให้สถานะ long หนึ่งในสามถูก liquidate บังคับอยู่ดี" คำนวณคร่าวๆ คือ ถ้าราคาเปิดอยู่ที่ประมาณ 45 ดอลลาร์ (สองเท่าของราคา IPO) ก็ยังต่ำกว่าราคาสัญญา perpetual ปัจจุบันราว 52% ซึ่งคาดว่าจะทำให้สถานะ long ราว 33% ถูกบังคับปิด ในทางกลับกัน ถ้าราคาเปิดพุ่งไปถึง 128 ดอลลาร์ (ราวหกเท่าของราคา IPO) ก็อาจทำให้สถานะ short ถูกบังคับปิดถึง 53% มีแค่กรณีเดียวที่ทั้งสองฝั่งจะไม่เจ็บตัว คือราคาเปิดตลาดจริงต้องใกล้เคียงกับราคาสัญญา perpetual ปัจจุบันพอดี
ในตลาด Trade.xyz ที่มีขนาดใหญ่กว่านั้น สถานะฝั่ง Long กับ Short จริงๆ แล้วสูสีกันมาก โดยฝั่ง Long อยู่ที่ 6.6 ล้านดอลลาร์ ส่วนฝั่ง Short อยู่ที่ 6.5 ล้านดอลลาร์ ถือว่าคู่คี่กันสุดๆ แต่พอแยกดูตามขนาดโพซิชันจะเห็นความแตกต่างชัดเจน คือในกลุ่มโพซิชันขนาดเล็กที่ต่ำกว่า 50,000 ดอลลาร์นั้น มีถึง 70% ที่เดิมพันฝั่ง Short บทสรุปของ Allium ตรงไปตรงมามาก คือ "ขอแค่ราคาเปิดเบี่ยงไปจากราคาปัจจุบัน ก็จะมีฝั่งใดฝั่งหนึ่งถูกบีบให้ออกจากตลาดทันที"
