鈾礦商、比特幣財庫、台灣藥廠同表：MSCI不提比特幣也能抓到它們

晟德大藥廠會出現在MSCI這份文件裡，多少有點意外。這家台灣藥廠做的是細胞治療、新藥開發跟國際醫療基金轉投資，跟比特幣完全沾不上邊，卻和Strategy、Metaplanet一起被點名。差別只在於，晟德還在「觀察名單」，另外三家已經直接進了刪除名單。

這正是這次提案最耐人尋味的地方：MSCI通篇沒有寫「數位資產」四個字，卻用另一套規則抓到同一批對象，還多抓了幾個。

規則換了，篩的邏輯是「有沒有在做生意」

新提案分兩步。第一步是核心篩選，看營運資產除以總資產是否超過50%，過關就此打住。沒過關的才進入第二步，接受五道財務比率檢驗：營運資產密集度低於20%、營運費用密集度低於5%、營運現金流為負、非營運公允價值變動佔比過高、資本依賴度過高且近12個月是為累積資產而募資。五道裡中四道，就失去納入資格。

MSCI在文件裡描述的非營運公司特徵，是靠累積並持有非營運資產創造價值、實際營運花的錢和賺的現金都很少、績效由市場波動而非營收活動驅動、靠外部資本而不是自身營運成長。這四句話沒提比特幣，但幾乎是照著數位資產財庫公司的模式寫的。

還有一個緩衝設計：已在指數裡的成分股要連續兩期不合格才會被移除，還沒進指數的公司則一次不合格就擋在門外。這也是為什麼名單分成「直接刪除」跟「公開觀察」兩層。

用2026年5月數據模擬，刪掉三家、觀察三家

直接刪除名單裡是Strategy、Metaplanet，還有一家英國鈾礦持有商Yellow Cake——這家公司的生意就是買進實體鈾礦囤著等漲，完全不碰加密貨幣。Strategy是大型股，自由流通調整市值239.31億美元；Yellow Cake跟Metaplanet都是小型股，分別是18.07億美元跟6.54億美元。三家能排在同一張表上，說明這次的標準是資產中立的，管你囤的是比特幣還是鈾礦，只要是「買了放著、自己不做生意」，就會被清出去。

公開觀察名單裡則是晟德大藥廠、土耳其的Lydia Holding，以及美國的SharpLink，代表最新一期申報不合格但還沒滿兩期。晟德的自由流通調整市值是6.73億美元。

對照去年的版本，落差相當明顯。2025年10月那份提案門檻是「數位資產佔總資產50%以上」，初步檢視點名39家公司，連真的在挖礦的Riot Platforms、Marathon Digital都被算進去，引發產業反彈後，MSCI在2026年1月15日宣布維持現狀。這次改用財務比率，ACWI IMI指數只剩三家會被刪，看的不是「你手上抱什麼」，而是「你到底有沒有在做生意」。

意見徵詢到2026年9月30日截止，MSCI預計10月16日或之前公布結果，若通過將併入11月的指數審核執行。摩根大通去年估算，若Strategy被剔除，追蹤MSCI指數的基金約有28億美元被動賣壓，這個數字是根據2025年底市值推算，實際規模仍待最終方法論拍板。Strategy目前手上握有840,447枚比特幣，帳面價值約531.8億美元；日前連兩週合計賣出3,327枚後,執行長已公開承諾今年還會再買更多。