証券会社が手がけたブロックチェーンでありながら、主なユーザー層はその証券会社のアプリ利用者ではない——これがRobinhood Chain稼働から2カ月余りが経ち浮かび上がってきた、最も興味深いギャップだ。このチェーンは7月1日の始動以来、総預かり資産(TVL)は10億ドル近くに迫り、日曜日には単日DEX取引量が18.8億ドルに達し、Uniswap全体の取引量の半分以上を占めるまでになった。
StoneXアナリストのMark Palmer氏は月曜日に顧客向けに送付したレポートで、Robinhood Chainの成長は「どの基準に照らしても印象的」だと指摘し、その要因として4つを挙げた。ブランド効果、パーミッションレス設計、手数料補助、そしてミームコインとトークン化株式の間で徐々に形成されつつある循環構造だ。
CASHCAT、1万個のトークン、そしてLong.xyz
ブランド効果の最も分かりやすい例は、Robinhood CEOのVlad Tenev氏がCASHCATトークンのアカウントをフォローしたことで巻き起こったバイラルな拡散効果だ。パーミッションレス設計については、チェーン上でのトークン発行スピードにその実態が表れている——Palmer氏によれば、Ponsプラットフォームでは毎日約1万個のトークンが上場しており、9月2日には単日で2.5万個近くに達したという。インセンティブ設計に関しては、Robinhoodは5ドル以上のスワップを行うウォレットに対してガス代を補助している。
4つ目の要因——ミームコインと株式のフライホイール効果——については、同チェーン上に構築されたトークン発射プラットフォームLong.xyzが典型例として挙げられる。Long.xyzはコミュニティトークンをRobinhoodのトークン化株式(HOOD)とペアリングして上場させる仕組みを備えており、ミームコインが牽引する需要がトークン化株式の取引活動に波及する一方、トークン化株式はこれらのミームコインに金融的なストーリー性を与え、逆に市場の関心を強化するという構造を生み出している。Palmer氏は、これこそがこのチェーンのフライホイールが回転する核心部分だと見ている。
実際の取引量はどこから来ているのか
ただしPalmer氏のレポートは、あるコントラストも浮き彫りにしている。Robinhood Chainの成長の勢いは、現時点では主にRobinhood自社アプリのユーザーから生まれているわけではないという点だ。CoinDesk Researchの推計によれば、Robinhood App利用者が同チェーンの取引量に占める割合はわずか1~2%にとどまり、大半の活動は実際にはトレーディングターミナル、Uniswap、各種トークン発射プラットフォームから生じている——つまり、このチェーンは現状ではcrypto native層のユーザーの舞台に近く、Robinhoodの個人投資家がオンチェーンへ移行した成果とは言い難い。
ステーブルコインの時価総額も注目すべきポイントだ。Robinhood Chain上のステーブルコイン時価総額は先週10億ドルを突破し、週間で約12%増加、月間では72%の伸びを記録した。内訳ではUSDGが67%を占め、EthenaのUSDeが30%でこれに続いている。
Palmer氏はこれまでにもRobinhood株について「買い」評価と目標株価170ドルを提示しており、今回のレポートは投資家からよく寄せられる質問に応える形でまとめられたものだ。
