晟德大药厂会出现在MSCI这份文档里，多少有点意外。这家台湾药厂做的是细胞治疗、新药开发跟国际医疗基金转投资，跟比特币完全沾不上边，却和Strategy、Metaplanet一起被点名。差别只在于，晟德还在「观察名单」，另外三家已经直接进了删除名单。

这正是这次提案最耐人寻味的地方：MSCI通篇没有写「数字资产」四个字，却用另一套规则抓到同一批对象，还多抓了几个。

规则换了，筛的逻辑是「有没有在做生意」

新提案分两步。第一步是内核筛选，看营运资产除以总资产是否超过50%，过关就此打住。没过关的才进入第二步，接受五道财务比率检验：营运资产密集度低于20%、营运费用密集度低于5%、营运现金流为负、非营运公允价值变动占比过高、资本依赖度过高且近12个月是为累积资产而募资。五道里中四道，就失去纳入资格。

MSCI在文档里描述的非营运公司特征，是靠累积并持有非营运资产创造价值、实际营运花的钱和赚的现金都很少、绩效由市场波动而非营收活动驱动、靠外部资本而不是自身营运成长。这四句话没提比特币，但几乎是照着数字资产财库公司的模式写的。

还有一个缓冲设计：已在指数里的成分股要连续两期不合格才会被移除，还没进指数的公司则一次不合格就挡在门外。这也是为什么名单分成「直接删除」跟「公开观察」两层。

用2026年5月数据模拟，删掉三家、观察三家

直接删除名单里是Strategy、Metaplanet，还有一家英国铀矿持有商Yellow Cake——这家公司的生意就是买进实体铀矿囤着等涨，完全不碰加密货币。Strategy是大型股，自由流通调整市值239.31亿美元；Yellow Cake跟Metaplanet都是小型股，分别是18.07亿美元跟6.54亿美元。三家能排在同一张表上，说明这次的标准是资产中立的，管你囤的是比特币还是铀矿，只要是「买了放着、自己不做生意」，就会被清出去。

公开观察名单里则是晟德大药厂、土耳其的Lydia Holding，以及美国的SharpLink，代表最新一期申报不合格但还没满两期。晟德的自由流通调整市值是6.73亿美元。

对照去年的版本，落差相当明显。2025年10月那份提案门槛是「数字资产占总资产50%以上」，初步查看点名39家公司，连真的在挖矿的Riot Platforms、Marathon Digital都被算进去，引发产业反弹后，MSCI在2026年1月15日宣布维持现状。这次改用财务比率，ACWI IMI指数只剩三家会被删，看的不是「你手上抱什么」，而是「你到底有没有在做生意」。

意见征询到2026年9月30日截止，MSCI预计10月16日或之前公布结果，若通过将并入11月的指数审核运行。摩根大通去年估算，若Strategy被剔除，追踪MSCI指数的基金约有28亿美元被动卖压，这个数字是根据2025年底市值推算，实际规模仍待最终方法论拍板。Strategy目前手上握有840,447枚比特币，帐面价值约531.8亿美元；日前连两周合计卖出3,327枚后,首席执行官已公开承诺今年还会再买更多。