上院は先週、手続き上の投票すら行わないまま、Digital Asset Market ClarityActを休会前のテーブルに置き去りにした。SECとCFTCの間に監管の境界線を引くはずだったこの法案は、当面棚上げ状態となった。

SECは議会を待たなかった。月曜夜、共和党籍の委員3名で構成されるこの機関は、あまり猶予のない通知を発した——今週金曜日、つまり8月14日に会合を開き、「Regulation Crypto」の規則案を提示し、パブリックコメントを募集するという内容だ。この件自体はしばらく前から議題に上がっていたが、通知そのものは唐突なタイミングだった。

Reg Cryptoが目指すのは、公式説明によれば「特定の投資契約を対象にしたテーラーメイドの発行制度」の構築だ。平たく言えば、暗号資産企業が合法的に資金調達をしつつ、SECの完全な登録要件をトリガーせずに済む道を用意するということ。プロジェクトがチームによる直接運営を必要としない段階まで進んだ場合には、企業側にも明確な「出口」——SECの管轄から外れる仕組み——が用意される。

これはSEC委員長Paul Atkinsの構想の中でも、かなり早い段階から掲げられていた目標のひとつだ。これまでAtkinsとSECは一連の政策声明を発表し、監管姿勢を明確にしようと試みてきたが、スタッフレベルの声明は変更が容易で、長期的な拘束力に乏しい。正式なルール制定プロセスを踏むとなれば話は別だ——将来これを覆すハードルは格段に高くなる。

TD Cowenのアナリスト、Jaret Seiberg氏は顧客向けレポートで、今回の提案を「SECが今後手掛ける一連のルール制定の第一弾」と位置づけた。理由は明快だ——上院が8月の休会前にClarity Actを前進させられなかった以上、SEC自らが市場の求める監管上の確実性を補完するしかない、というわけだ。

プロセスはまだ始まったばかりだ。今週金曜日の会合はあくまで提案段階であり、この後は通常2〜3カ月に及ぶパブリックコメント期間が続く。さらにその後、時間のかかる再修正のラウンドが入る可能性もある。Reg Cryptoが実際に施行されるまでには、まだ数カ月を要する見通しだ。

Atkinsはこれまでも繰り返し、暗号資産市場が本当に必要としているのは議会立法によるガードレールであり、SECのルール制定はあくまで代替策に過ぎないと公言してきた。そしてClarity Actも完全に息の根が止まったわけではない——来月にも、再び前進させる小さなチャンスが残っている。

SECは並行して、他にも2つの取り組みを進めている。ひとつはCFTCと共同で進める暗号資産の「分類法」(taxonomy)の策定で、どのデジタル資産をどちらの機関が管轄するかを定めるもの。もうひとつはAtkins自身が頻繁に言及しているトークン化証券(tokenized securities)に関する方策で、SECの暗号資産政策におけるもう一つの重点施策と位置づけられている。

本稿における提案の詳細および最終条文については、SECの正式文書を確認されたい。