ดัชนี 8 ใน 12 ตัวส่งสัญญาณแดงพร้อมกัน ฟังดูเหมือนตลาดตื่นตระหนกถึงขีดสุดและพร้อมจะดีดตัวกลับได้ทุกเมื่อ แต่รายงานของ VanEck เองกลับเบรกไว้ตรงจุดนี้ ข้อมูลในอดีตชี้ว่าทุกครั้งที่มีดัชนี 8-12 ตัวส่งสัญญาณพร้อมกัน ผลตอบแทนเฉลี่ยของบิตคอยน์ใน 90 วันและ 180 วันถัดไป กลับต่ำกว่าค่าเฉลี่ยระยะยาว
รายงานฉบับนี้นำโดย Matthew Sigel หัวหน้าฝ่ายวิจัยสินทรัพย์ดิจิทัลของ VanEck และ Patrick Bush นักวิเคราะห์การลงทุนอาวุโส ใช้โมเดลที่เรียกว่า "Bitcoin Capitulation Check" ในการติดตาม รายงานระบุว่าในช่วง 3 เดือนที่ผ่านมา ดัชนีทั้ง 12 ตัวเคยเข้าสู่โซนเทขายตื่นตระหนกครบทุกตัว และขณะนี้ยังมี 8 ตัวที่คงอยู่ในระดับแง่ลบสุดขั้ว บ่งชี้ว่าตลาดได้ผ่านช่วงที่ราคา "ยอมแพ้" รุนแรงที่สุดไปแล้ว และกำลังเข้าใกล้หรือเข้าสู่ช่วงสะสมสินทรัพย์ ในขณะเดียวกัน ETF บิตคอยน์สปอตของสหรัฐฯ มีเงินไหลเข้าสุทธิเกือบ 300 ล้านดอลลาร์ในวันจันทร์ ถือเป็นระดับสูงสุดในรอบวันเดียวนับตั้งแต่ 5 พฤษภาคม เป็นหลักฐานเพิ่มเติมที่ช่วยหนุนบรรยากาศตลาดที่กำลังฟื้นตัว
หากมองในกรอบเวลาที่ยาวขึ้น VanEck อ้างอิงข้อมูลจากตลาดหมี 3 รอบก่อนหน้า ชี้ว่าระยะเวลาเฉลี่ยจากจุดสูงสุดของราคาไปจนถึงจุดต่ำสุดอยู่ที่ประมาณ 12.7 เดือน ขณะที่รอบการปรับฐานครั้งนี้เดินทางมาถึงเดือนที่ 11 แล้ว หากเป็นไปตามจังหวะนี้ ช่วงเดือนกันยายนถึงพฤศจิกายนอาจมีโอกาสค่อยๆ สร้างฐานราคาให้เสร็จสมบูรณ์ และเข้าสู่ช่วงสะสมสินทรัพย์รอบถัดไป นี่คือส่วนที่มักถูกหยิบไปใช้เป็น "เหตุผลในการเข้าซื้อ" ได้ง่ายที่สุดในรายงาน แต่คำเตือนที่ตามมาทันทีต่างหากคือประเด็นสำคัญ นั่นคือสัญญาณยอมแพ้ที่ติดสว่างพร้อมกันหนาแน่น จากประสบการณ์ในอดีตไม่ได้แปลว่าจุดซื้อระยะสั้นได้รับการยืนยันแล้ว
จุดต่ำสุดที่ค่อนข้างอ่อนโยนกว่า อาศัยเงื่อนไขเชิงโครงสร้าง 3 ประการ
VanEck คาดว่าจุดต่ำสุดของรอบวัฏจักรนี้จะอ่อนโยนกว่าตลาดหมีในรอบก่อนๆ หลายรอบ เหตุผลไม่ได้มาจากการเปลี่ยนแปลงของอารมณ์ตลาด แต่มาจากการเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้าง 3 ประการ ได้แก่ ETF บิตคอยน์สปอตที่พัฒนาจนเข้าสู่ความเป็นผู้ใหญ่แล้ว การมีส่วนร่วมของนักลงทุนสถาบันที่กว้างขวางขึ้น และปัจจุบันตลาดไม่ได้เผชิญกับแรงกระแทกจากการลดเลเวอเรจแบบลูกโซ่คล้ายกับการล่มสลายของ FTX, Celsius หรือ TerraLuna กล่าวอีกนัยหนึ่ง การปรับฐานรอบนี้ขาดความเสี่ยงเชิงระบบแบบที่ระเบิดขึ้นครั้งเดียวเหมือนในอดีต
ข้อมูลบนเชนก็เล่าเรื่องที่แตกต่างออกไปเช่นกัน ในช่วง 30 วันที่ผ่านมา กลุ่มผู้ถือระยะยาว (ถือ Bitcoin เกิน 1 ปี) เทขายออกไปราว 356,000 เหรียญ ทำให้ยอดถือครองรวมลดลงเหลือประมาณ 11.84 ล้านเหรียญ สัดส่วนผู้ถือระยะยาวหล่นต่ำกว่า 60% เป็นครั้งแรกในรอบหลายเดือน VanEck มองว่านี่สะท้อนว่านักลงทุนระยะยาวบางส่วนเริ่มปล่อยของ แต่ก็ย้ำว่าโครงสร้างตลาดโดยรวมยังไม่เห็นสัญญาณการล้างพอร์ตแบบสุดโต่งเหมือนที่เคยเกิดในรอบก่อนๆ
สัญญาณ Capitulation ที่ถูกกระตุ้นซ้ำแล้วซ้ำเล่า ในหลายรอบวัฏจักรที่ผ่านมาก็มักเป็นเงื่อนไขนำร่องของการสร้างฐานราคาจริงๆ แต่การที่สัญญาณติดพร้อมกันเป็นกลุ่มก้อนแบบนี้ ไม่ได้แปลว่าจุดต่ำสุดผ่านไปแล้วเสมอไป รายงานฉบับนี้เองก็ทิ้งท้ายไว้เตือนสติ — จากนี้จะไปต่อได้หรือไม่ ยังต้องดูกันว่าเงินไหลเข้า ETF จะต่อเนื่องหรือเปล่า รวมถึงความเคลื่อนไหวของสภาพคล่องในภาพมหภาคด้วย
