로스앤젤레스 아카데미 영화박물관 레드카펫에서 팀 쿡(Tim Cook)과 존 터너스(John Ternus)는 거의 똑같은 남색 슈트를 입고 왼쪽 가슴에 같은 'Believe' 배지를 달았다. 카메라 앞에서 쿡은 터너스를 "이 자리에 완벽한 적임자"라고 말했다. 그림이 완벽했던 이 투샷은 사실상 치밀하게 계산된 홍보 이벤트로, 투자자들에게 보내는 메시지는 명확했다. 권력 이양에 잡음은 없으며, 모든 준비는 끝났다는 것. 9월 1일, 터너스는 정식으로 CEO 자리에 오른다.
하지만 며칠 전, 쿡은 재임 기간 90번째이자 마지막이 될 실적 발표 콘퍼런스콜을 진행했다. 그는 전 부문 역대 최고 기록을 담은 성적표를 내놨지만, 월가는 단 60분 만에 애플 시가총액에서 약 3900억 달러를 증발시켰다.
숫자만 보면 확실히 화려하다. 매출 1094억 달러로 전년 대비 16% 증가, 순이익 297억 8900만 달러로 약 27% 증가, 주당순이익(EPS) 2.02달러로 29% 증가. 아이폰, 맥, 서비스 부문 모두 6월 분기 기준 역대 최고치를 갈아치웠다. 아이폰 매출은 543억 달러로 약 22% 증가하며 전통적 비수기에 신기록을 세웠고, 맥 매출은 104억 달러로 약 29% 증가했는데 이는 터너스가 직접 주도해 아이폰 칩을 노트북 바디에 욱여넣은 '맥북 네오(MacBook Neo)' 덕분이다. 서비스 매출은 307억 달러로 12분기 연속 두 자릿수 성장을 이어갔다.
포장을 뜯으면 남는 건 '예상 부합' 뿐
시간외 거래에서 주가가 8% 넘게 빠진 건 시장이 못 알아봐서가 아니라, 너무 정확히 알아봤기 때문이다. 이번 분기 매출총이익률 50.1% 중 약 2%포인트는 미국 정부의 관세 환급분에서 나왔고, 같은 환급분이 EPS에도 0.11달러를 보탰다. 이 일회성 호재를 걷어내면 핵심 매출총이익률은 약 48.1%로, 시장 예상치와 큰 차이가 없어 놀랄 것도 없는 수치다. 다음 분기엔 이 환급금이 더 이상 없다.
서비스 부문의 307억 달러는 월가 예상치인 312억 달러보다 5억 달러가량 낮다. 5억 달러가 천억 달러 규모 매출에서는 별것 아닐 수 있지만, 서비스 부문의 매출총이익률은 무려 75.6%에 달해 매출 비중 30%도 안 되는 부문이 전체 이익의 40% 이상을 책임진다. 애플 밸류에이션 스토리의 핵심 기둥인 셈이다. 이 성장에 브레이크가 걸리면 전체 밸류에이션 모델을 다시 짜야 한다. 대중화권 매출은 188억 달러로 역시 예상치 196억 달러를 밑돌았고, 아이패드 매출은 62억 달러로 6% 감소해 전 제품군 가격 인상 국면에서 더욱 도드라지는 모순을 보였다.
정리하면, 이번 실적은 표면적으로는 전 부문 신기록이지만 예상치를 웃돈 부분의 상당수가 일회성 호재에서 나왔고, 제2의 성장 엔진이었던 서비스 부문은 속도가 붙지 않았으며, 최대 해외 시장인 중화권도 기대에 못 미쳤다. 그것도 애플이 대부분의 하드웨어 가격을 막 인상한 직후에 벌어진 일이다.
'백년 만의 홍수'와 승계 전 100일
쿡은 콘퍼런스콜에서 다시 한번 'RAMagedon'을 언급하며, 메모리 위기를 애플이 겪는 백년에 한 번 있을 법한 홍수에 비유했다. 메타, 구글, 마이크로소프트, 아마존이 AI 데이터센터에 수백억 달러를 쏟아부으며 HBM과 DRAM을 싹쓸이하고 있는데, 이는 아이폰과 맥에 쓰이는 것과 같은 생산라인이다. 애플이 2026년 1월 이전에 체결한 장기 구매 계약이 만료되면서, 이후엔 현물 가격으로 부품을 사들여야 했고 그 비용은 고스란히 매출총이익률에 반영됐다. 6월 말, 애플은 거의 전례가 없는 결정을 내렸다. 제품 주기 중간에 맥, 아이패드, 홈팟, 애플TV, 비전 프로의 가격을 전면 인상한 것이다. 발표 당일 주가는 6% 급락했는데, 이는 2025년 4월 이후 최대 낙폭이었다. 599달러에 '노트북 시장을 바꾸겠다'던 맥북 네오의 시작가는 699달러로 뛰었다.
4월 20일 승계 발표부터 이번 마지막 실적 발표까지, 약 100일 동안 애플은 여러 사안을 동시에 처리했다. WWDC 2026에서는 구글 제미나이(Gemini)가 구동하는 완전히 새로운 시리 AI를 발표했는데, 이는 15년 만의 최대 규모 음성비서 재구축이지만 EU와의 디지털시장법(DMA) 관련 규제 교착 상태로 인해 당분간 EU 지역 아이폰·아이패드에는 출시되지 않는다. 미국 법무부(DOJ)의 반독점 소송은 다섯 가지 핵심 쟁점 중 네 가지에서 정책 조정이 이뤄졌지만, 애플워치와 안드로이드 간 상호운용성 문제는 여전히 답보 상태이며 애플은 9월 1일 전 합의를 시도하고 있다. 이런 그림자들 사이에서, 맥북 네오는 29% 성장하며 팔려나갔고, 이는 터너스 시대를 가늠하는 구체적 잣대가 됐다. '너무 애플답지 않다'는 평가를 받던 제품이 오히려 이번 분기 가장 탄탄한 성장 동력이 된 것이다.
쿡이 애플을 넘겨받았을 때 시가총액은 3500억 달러였고, 넘겨줄 땐 거의 5조 달러에 달했다. 재임 기간 주가는 약 20배 뛰었고, 애플워치, 에어팟, 맥의 애플 실리콘 전환이 모두 그의 손에서 완성됐다. 서비스 부문 역시 조연에서 제2의 핵심 기둥으로 성장했다. 하지만 2022년 챗GPT가 등장했을 때 시리는 여전히 알람 맞추는 수준에 머물러 있었고, 2024년 서둘러 내놓은 애플 인텔리전스는 사용자들 사이에서 '애플 이그노런스(Apple Ignorance)'라는 조롱을 받았다. 결국 구글과 제미나이 협업 계약을 맺고 나서야 공백을 메웠지만, 이는 동시에 기반 모델의 주도권을 다른 회사에 넘겨준 셈이 됐다. 쿡은 콘퍼런스콜에서 온디바이스 AI를 '경쟁 무기'라 칭했지만, 이 무기는 아직 명확한 수익화 경로를 찾지 못했다.
쿡이 남긴 것은 정교하게 돌아가는 기계다. 공급망 효율성, 생태계 결속력, 50% 안팎의 매출총이익률, 분기마다 수백억 달러에 달하는 자사주 매입까지, 전부 흠잡을 데가 없다. 터너스에게 남겨진 과제는 메모리 비용 상승이 일시적인 현상으로 끝날지 상수가 될지, 서비스 부문이 다음 성장 엔진을 찾을 수 있을지, 시리 AI가 애플을 AI 시대의 추격자에 머물지 않게 할 수 있을지, 그리고 소비자를 떠나보내지 않으면서 가격을 얼마나 더 밀어붙일 수 있을지다.
